长城汽车(02333.HK)

长城汽车疯涨背后:新平台被寄予厚望 负债结构现异动

时间:20-11-10 18:42    来源:新浪

新浪财经讯 11月7日,长城汽车(02333)披露《公开发行A股可转换公司债券预案》,拟发行可转债募集不超过80亿元,转债期限为自发行之日起六年,用于新车型研发和汽车数字化研发两个项目的建设。

经历2年的行业性下滑和新冠疫情后,国内汽车市场迎来复苏。随着销量的回暖,汽车上市公司股价也频创新高,长城汽车则是这波反弹的龙头之一。下半年至今,长城汽车在4个月的时间内,股价上涨一度高达300%。

短时间内3倍涨幅的背后是何原因,目前股价究竟是公司基本面大幅改善的结果,还是更多反应的是市场一时的情绪,或许值得投资者仔细斟酌。

销量跌幅收窄 新车型究竟是抢占增量还是挤占存量?

疫情以来,国内汽车销量持续回暖。10月,中汽协预估行业销量254.4万辆,同比增长11.4%,其中乘用车销量同比增长7.3%。今年前10个月,累计销量预估完成1966万辆,同比下降4.8%,其中乘用车销量同比下降10.1%,跌幅继续收窄。

伴随行业复苏,长城汽车销量也逐步回暖。

今年10月,长城汽车销售13.56万辆,同比增长17.86%,相比9月17.79%的增幅略有上升。1-10月,公司累计销售各类车型81.62万辆,同比下降2.73%,相比9月6%的降幅继续收窄。销量回暖超过行业平均水平,同时周期性复苏的趋势逐步得到验证,是支撑公司股价回升的基础因素。

第三代哈弗H6、哈弗大狗等新车型的增量贡献也被公司寄予厚望。

7月,长城汽车推出长城柠檬和坦克WEY两个新平台,支持不同级别/类型/动力总成新车型的研发与生产;8月底和9月,基于长城柠檬平台打造的第三代哈弗H6和哈弗初恋亮相,部分车型将迎来换代。

从10月数据看,长城皮卡和哈弗品牌分别上升27.53%和13.32%,是支撑公司销量增长的主力军。受欧拉黑猫和欧拉白猫销售复苏带动,电动车欧拉品牌销量同比增长350%,但由于基数较低,月销刚达到8000辆。WEY品牌则更未见到起色,当月销售仅9000余辆,同比下滑12.43%。

根据此次披露的转债发行信息,长城汽车计划斥资63亿元,用于自主品牌的新车型研发,其中包括4款SUV车型、2款皮卡车型以及3款新能源车型。不难看到,推陈出新将是未来一段时间长城汽车发展的主旋律之一。

不过结合已有销量数据看,新车型的推出,到底是抢占了增量市场,还是挤占长城已有的存量市场,以及是否能够持续热销,将是投资者更为关注的内容,这还有待于更长时间的检验。

有息负债结构异动 资金状况生变?

尽管销量不断回升,但长城汽车的资金状况却显得不那么“同步”。

三季报显示,长城汽车归母净利润为25.87亿元,而经营性现金净流量却为-2.60亿元,这也是公司多年少见的经营现金净流出。与此同时,长城汽车财务费用达到6.30亿元,也创出多年新高。

负债结构的变化或许更值得投资者留意。

截至三季度末,长城汽车短期借款从去年末的11.80亿元增至65.30亿元,一年内到期的非流动负债从31.80亿元降至约6亿元,但长期借款则从12亿元猛增至93.27亿元。

需要注意的是,公司超短期融资券的发行周期也发生了显著变化。

2019年4月、5月和10月,长城汽车先后发行了三期超短融,发行规模分别为10亿元、10亿元和20亿元,发行期限分别为180天、180天和270天。

今年前10个月,公司已先后发行五次超短融,发行规模分别为20亿元、10亿元、10亿元、10亿元和10亿元,发行期限除了第一次为270天外,后面几次均在30天至35天之间,超短融资券的发行期限骤然缩短。

距离10月21日今年第五次发行超短融后半个月,长城汽车发布了80亿元规模的可转债募资计划。

值得一提的是,此次可转债投入的“新车型研发项目”投资总额为63.1亿元,其中拟使用转债募集资金40亿元,“汽车数字化研发项目”投资总额为79.8亿元,其中拟使用转债募集资金40亿元。

两个项目若按计划实施完毕,除募集的可转债外,还有超过60亿元的资金缺口。这也是长城汽车未来需要考虑和解决的问题。

(文/新浪财经上市公司研究院 昊)