长城汽车(02333.HK)

汽车皮卡9月销量点评:头部效应明显,首推长城汽车,维持“领先大市-A ”评级

时间:20-10-16 14:24    来源:格隆汇

机构:华金证券

评级:领先大市-A

投资要点

◆ 据中汽协数据,9 月皮卡行业销量 4.8 万辆,同比增长 34.1%,1-9 月销量实现34.1 万辆,同比增长 6.3%。据中国皮卡网终端实销数据,9 月国产皮卡实际销量 3.8 万辆,同比增长 37.2%;1-9 月累计销量 29.5 万辆,同比增长 1.2%,皮卡行业增势良好。

◆ 头部效应明显,长城占比最高:2020 年 1-9 月,排名前五皮卡企业销量合计 27.6万辆,占行业总销量的 80.9%,比去年同期增长 14.7 个百分点。长城、江铃、江西五十铃位列前三,同比增幅位居市场前列。而尾部企业销量下滑幅度较大,骐铃、猎豹等品牌销量逐渐下降,皮卡行业销量向头部品牌集中。长城汽车(02333) 9月皮卡实现销量 22885 辆,同比增长 67.3%,连续 5 个月月销量破 2 万辆,市占率近 50%。1-9 月,长城皮卡累计销售 160,351 辆,同比增长 63%。长城皮卡已连续 22 年获得国内、出口销量第一。具体车型来看,9 月长城炮销量 11,200辆,长城炮单品推出上市以来,广受市场欢迎,连续 5 个月销量过万,持续蝉联皮卡市场销量冠军。长城皮卡今年 1-9 月累计销量较第二名江铃皮卡销量领先11.8 万辆,领先优势明显。

◆ 分地区看,四川省销量占比最高:从终端市场销售情况来看,9 月销量排名前三省份为四川、河北和山东三省,四川自 2020 年以来便持续释放皮卡消费潜力,9 月终端市场售出 2611 辆,同比增长 42.8%,1-9 月累计销量达 2.1 万辆,占比接近 7%;河北、山东两省销量在解禁政策的刺激下呈现较大幅度的增长,分别同比增长 89.6%和 72.1%。新疆在疫情得到有效控制后消费需求进一步释放,9 月终端市场销售 2135 辆,同比增幅达到 92%。同时,解禁政策刺激效果明显,浙江、重庆、江西、上海、江苏等今年新解禁地区的各地销量同比均有提升。

◆ 皮卡行业空间广阔,渗透率提升龙头首先受益:2016 年以来地方政府陆续放开皮卡进城限制,国内皮卡市场有望迎来快速发展。从需求端来看,商用需求有望受益于消费升级,对微卡,微型货车进行替代,乘用需求来看,皮卡有望成为多用途乘用车,拓展到一至三线城市消费人群,满足城市中收入较高人群的户外活动需求。预计皮卡行业 2025 年销量有望达到 104 万辆,渗透率约为 3.6%。在皮卡行业渗透率提升的情况下,公司作为皮卡行业的龙头企业将首先受益。

◆ 投资建议:“金九”成色已显,9 月皮卡良好增势继续保持。皮卡解禁政策、投资拉动及新品投放的推动下,国内皮卡市场将继续保持增长态势,我们首推国内皮卡龙头长城汽车。

◆ 风险提示:皮卡进城解禁政策放开不及预期;消费升级带动的新增皮卡需求不及预期。