长城汽车(02333.HK)

长城汽车(02333.HK):销量高增带动盈利迅速恢复,维持“跑赢大市”评级

时间:20-07-30 09:16    来源:格隆汇

机构:国信证券

评级:跑赢大市

二季度盈利创近两年单季最好水平

长城汽车(02333)(02333.HK)发布的业绩快报显示,2020年上半年,公司总收入录得359.3亿元人民币(下同),同比降低13.2%,股东应占利润录得11.53亿元,同比降低24%。分季度看,公司一季度股东应占利润为亏损6.5亿元,二季度应为盈利18亿元。尽管上半年国内汽车行业受到新冠疫情的冲击,但公司二季度盈利逆市创两年以来的单季最好水平。

销量大幅增长带动二季度盈利迅速恢复

公司2020年6月份共销售汽车82036辆,同比增长29.6%,增速继续保持相当高的水平。2020上半年,公司累计销量录得49.35万辆,同比下滑约20%。分季度看,公司一季度销量同比下滑47%,二季度同比迅速转为增长16.7%,实现V型复苏。我们认为,公司销量迅速恢复并同比录得高增,是二季度盈利迅速走高并创两年最好水平的最主要原因。

皮卡表现持续亮眼,下半年有望延续较好的景气度

公司二季度销量大增,主要推动力来自于皮卡的亮眼表现。2020二季度,公司皮卡车型合计录得64952辆,同比大增128.8%。其中,新增车型长城炮系列二季度销售33015辆,市场表现可谓相当优秀。而已有的风骏系列皮卡同样录得双位数的快速增长。长城炮系列皮卡于2019年10月上市,2020年5月份单月销量已成功过万辆。2020年6月,备受关注的长城炮越野版正式上市,当月炮系列销量即突破15000辆。我们认为下半年,公司皮卡产品将继续充当带动销量增长的主力之一。

下半年新车上市助推增长

除了长城炮系列皮卡以外,公司市场关注度很高的新增SUV车型——“哈弗大狗”预计于今年3季度正式上市。公司传统主打车型哈弗H6亦有望于年内完成换代上市。不断推出新增及换代车型,为公司今明两年销量增长打下坚实基础。

盈利预测

基于公司良好的销量增长势头,以及下半年的新车上市节奏,我们预测2020年公司总收入将实现同比小幅增长,下半年盈利能力有望保持较好水平,全年股东应占利润将与去年大致持平。

估值与投资评级

长城汽车(02333.HK)港股股价近期连续大涨,2020年7月24日收盘价为8.16元,PB约1.28倍,对应我们2020年预测业绩PE约为14.7倍,估值仍处于合理水平。公司在自主品牌车企中无论是规模、还是产品力均处于领先地位,并且市场定位清晰,未来销量增长动力充足,并有较大希望持续扩大市场份额。维持跑赢大市评级。

风险提示

行业复苏乏力,车市竞争继续恶化。